SVB(Silicon Valley Bank) 파산, 시그니처 뱅크 폐쇄를 계기로 제롬 파월 미 연방준비제도(이하 연준) 의장이 인플레이션 억제를 위한 노력에 속도를 낼 것이라는 전망이 불투명해졌습니다. 이 사태를 전문가들은 어떻게 바라보고 있는지 살펴보겠습니다.
1. SVB, 시그니처 뱅크 사태
2. 연준의 고민
3. 플립플롭(flip-flop)
4. 여전한 인플레이션 위협
1. SVB, 시그니처 뱅크 사태
지난주 파월 의장은 연준이 지속되는 인플레이션을 억제하기 위해 25bp보다 빠른 속도로 금리를 인상해야 할 수도 있다고 발언해 시장을 놀라게 했습니다.
며칠 뒤 SVB는 파산, 시그니처 뱅크는 폐쇄되었고, 미 재무부와 연준은 더 많은 은행이 뱅크런 위험에 직면했다고 말하며 대규모 긴급대출을 실시했습니다. 더불어 파산 은행 고객의 예금을 전액 보증하고 은행 유동성 지원을 위한 새로운 기금 조성을 발표하는 등 발 빠른 대책을 내놓았습니다.
시장은 금융 불안에 대한 두려움에 빠졌고 새로운 혼란은 미국 경기에 침체 위험을 시사했습니다. 연준이 금리 인상 폭을 조절하고 어쩌면 지난 1년 동안 지속된 긴축 캠페인을 중단할 것이라는 전망에 미 국채 2년물 금리는 하락했습니다.
SVB와 시그니처 뱅크 사태는 2007년 정책 입안자들이 차입 비용을 절감하기 시작한 이래로 연준이 기준금리를 최고로 인상한 여파의 시작일 뿐이라는 우려가 나오고 있습니다.
2. 연준의 고민
시장의 압력 속에 일부 정책 입안자들은 지난 2월보다 완화된 금리 인상 속도를 유지해야 한다고 주장할 가능성도 있습니다. Lorie Logan 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 지난해에 이어 금리 인상에 대한 신중한 접근법을 지속해 주장해왔습니다. 그는 지난 1월 의회 연설에서 다음과 같이 말했습니다.
더딘 속도는 우리가 가능한 최선의 결정을 내리도록 하는 방법일 뿐이다. (A slower pace is just a way to ensure we make the best possible decisions.)
연방공개시장위원회(FOMC)의 일부 강경파들은 새 대출 제도를 근거로 50bp 인상 강행을 주장할 수 있습니다. 여전히 강한 노동시장과 인플레이션 지표들은 이 주장에 힘을 실어줄 것입니다.
Evenflow Macro의 설립자인 Marc Sumerlin은 연준의 현재 상황을 두고 다음과 같이 말했습니다.
이 사이클에서 그들이 권한 내에서 갈등을 겪은 것은 처음이다. 중앙은행은 금융 안정을 위해 설립되었고 그것에 분명히 반응하기 때문에 금융 안정은 그들에게 멈추라고 말하고 인플레이션은 더 긴축하라고 말하는 상황에 직면할 것이다.
(It’s the first time in this cycle where they’ve had a conflict within their mandate. The central bank was set up for financial stability and they clearly react to it so they now face themselves with financial stability telling them to stop and inflation telling them to tighten further.)
3. 플립플롭(flip-flop)
SVB와 시그니처 뱅크 사태 여파로 미국 은행뿐만 아니라 유럽, 아시아 은행 주가까지 하락했습니다. 파산 이전의 논의를 고수하려는 연준의 움직임은 2007년 8월과 비교할 수 있습니다.
시장이 서브프라임 모기지 증권에 대한 우려의 징후를 보이기 시작했음에도 연준은 인플레이션을 최우선 과제로 내세웠습니다. 며칠 후, 연준은 은행에 자금을 빌려주는 금리를 인하했습니다.
연준은 최근에 더 많은 피벗(정책 방향 전환)을 단행했습니다. 2021년 말, '일시적'이라고 말했던 인플레이션이 정책입안자들과 경제학자들이 처음 예상했던 것보다 강하다는 사실이 밝혀지면서 연준은 전략을 바꿀 수밖에 없었습니다.
지난주 파월 의장의 메시지가 시장의 리스크 관리에 부적절했다는 비판이 나오고 있습니다.
영국 재무부 출신의 경제학자 Dario Perkins는 다음과 같은 트윗을 남겼습니다.
4. 여전한 인플레이션 위협
그럼에도 여전히 뜨거운 경제 지표들은 연준의 임무가 완수되지 않았다는 것을 시장 참가자들에게 상기시킵니다.
LH Meyer/Monetary Policy Analytics의 애널리스트들은 고객들에게 보내는 보고서에서 다음과 같이 말했습니다.
이러한 사건들은 더 많은 주의를 주겠지만, 심화하는 인플레이션 상황과 균형을 이루어야 한다. 3월에 50bp를 인상할 가능성은 크게 떨어졌지만, 우리는 여전히 위원회가 인상으로 끝날 것이라고 믿는다.
These events will impart more caution, but must be balanced against the newly worsening inflation picture. While the chance of the March hike being 50 basis points has fallen significantly, we believe that the Committee will still end up hiking.
아이러니하게도 금융 긴축은 Lael Brainard 연준 부의장이 떠난 지 몇 주 만에 발생했습니다. 그는 금융 규제를 강화하기 위한 노력을 주도하고 통화 긴축의 누적 영향을 모니터링하는 것의 중요성을 강조해왔습니다. 파월 의장을 비롯한 연준 이사들은 은 2008년 금융위기 때 은행에 부과한 금융 규제를 풀어주는 것을 지지했습니다.
최근 이벤트들은 지난 1년간의 연준의 행보를 되돌아보게 만드는 한편 3월 FOMC 결과는 더욱 예측하기 어렵게 되었습니다.
